UTO財經 | 菲嚟開股 | 李慧芬: 打新匯通達 業務拓展空間大

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新年伊始，率先在新股市場上打響頭炮、市值超過240億的匯通達(9878.HK)，是一家服務中國零售企業客戶的交易及服務平台臺，致力為內地的下沉市場提供優質商品及服務，以及為客戶提供交易業務及服務業務。

交易業務方面，匯通達(9878.HK)從供應商處採購產品（包括家用電器、消費電子產品、農業生產資料、交通出行、家居建材及酒水飲料），透過自營的商城網站分銷往管道合作客戶及會員零售門店。此業務產生的收入主要包括自營業務模式下的銷售收入及線上撮合業務模式下收取的佣金及服務費。

而服務業務方面，憑藉數位化能力，主要向產業價值鏈上的零售門店及管道合作客戶提供門店SaaS+（通過超級老闆的網頁及APP）及商家解決方案。產生的收入主要包括門店SaaS+業務下收取的訂閱費及于商家解決方案業務下收取的服務費。

近年來，中國零售市場穩步增長，整體零售市場規模從2015年的人民幣12.6萬億元增至2020年的19萬億元，複合年增長率為8.6%，其中下沉零售市場的增長尤為突出，已由2015年的9.9萬億元增至2020年的15.1萬億元，複合年增長率為8.8%。

隨著互聯網滲透率不斷的提高及技術的發展，中國下沉零售市場產業鏈逐漸開始線上遷移及數位化，潛力巨大。

然而，由於零售市場規模龐大，因此參與者眾多，競爭也極度分散。在中國服務零售企業客戶的交易平臺中，按照2020年面向下沉市場及中國整體市場的交易業務規模計算，匯通達(9878.HK)分別排名第一及第三。

綜觀過去幾年業績，收入從2018年的人民幣298.02億元增長到2019年的436.33億元，其後再進一步增長到2020年的496.29億元。而2021年前9個月收入464.96億元，相對於2020年前9個月的344.19億元，增長了35%。

雖然目前還處於虧損狀態，但從2018年虧損2.76億元擴大到2019年的3.05億元，其後於2020年縮少至2.80億元。而2021年前9個月虧損1.58億元，相對於2020年前9個月的虧損3.06億元，虧損已大幅縮小。

截至2021年9月30日止9個月，匯通達(9878.HK)擁有57,074家活躍會員零售門店、13,653家活躍管道合作客戶及4,268家供應商，形成覆蓋全國21個省份及逾20,000個鄉鎮且具備逾175,000個SKU的零售生態系統。

基石投資者也是匯通達(9878.HK)焦點所在，有創維，金螳螂，Windfall，海瀾，商湯，景林。

而保薦人是中金香港，花旗和華興資本。

有關財務情況，2018年營收298.01億(人民幣，下同)，2019年營收436.33億，2020年營收496.29億，截止2021年9月30日最近12個月營收617.06億。毛利方面，2018年毛利10.06億，2019年毛利12.79億，2020年毛利13.44億，截止2021年9月30日最近12個月毛利17.53億。

虧損方面，2018年淨虧損2.75億，2019年淨虧損3.04億，2020年淨虧損2.8億，截止2021年9月30日最近12個月淨虧損1.3億。

匯通達(9878.HK)優勝地方是IPO前最後兩輪投資者溢價，其主要參與者是央企基金及國調基金，另外基石投資者方面有多家供應商站隊，其中創維、金螳螂、海瀾都是上市公司，沖著下沉零售市場NO.1，給予支持。

匯通達(9878.HK)在中國零售行業企業客戶的交易平臺上排名第一，未來仍有廣闊的拓展空間。

(撰文 : 高寶集團證券執行董事 李慧芬)