UTO財經|菲一般講股|聶Sir市評：恆指是否仍偏高　用六個年代市盈率來說明 (2022/04/21)

復活節假期後港股表現欠佳，周二和周三 (4月19和20日) 分別下跌490和83點，兩日共累跌近600點。留意這兩天收報21,027和20,944點，為3月17日以來新低收市位，即超過一個月的低水平。

而失守21,000點收市亦意味著跌出了期內21,000至22,000點的主要波幅區間，當然至少還要留意今日 (4月21日) 恆指表現，仍是收低於21,000點才能確認此水平已成阻力位，屆時要有恆指續跌心理準備。

此外，大市成交金額也應關注，於復活節假期前夕 (4月14日) 發佈市評文章時表示，由4月7至13日共五個交易日，均低於1,230億港元。

港股成交額少與長假期無關
數字較1,300億至1,400億元的健康水平有所差距，配合4月13日的為期內最低的1,002億元，一種解讀是港股上揚乏力；另一種解讀是長假期前不少投資者「無心戀戰」，導致大市成交額明顯減少。

參考4月19和20日成交額約1,156億和980億元，與假期前數字相若，可見港股成交額少與長假期無關，相信是由今年2月計起港股已踏入第三個月連跌，令投資者交易港股的意欲銳減。

不過跌市配合交投偏靜亦非壞事，反映現時投資者入市意欲雖低；但沽壓不明顯，畢竟恆指已回到2016年7月水平。

市盈率探討恆指現處何水平
現屬超過五年半低水平，持貨者若於3月進場，顯然明白經已於有利位置進場，迎接港股回升只是時間問題，自然無意沽貨。論到2016年7月恆指市盈率為10.86倍，現為11.79倍，後者高出8.56%；若撇除人民幣兌港元匯率因素，相對市盈率為9.29和9.64倍，差距收窄至3.74%，其實分別不大。

考慮到每十年為一個年代，上述的2016年7月處於2010至2019年之間，當時的平均市盈率為12.00倍。現時的年代介乎2020至2029年，截至2022年3月歷時二十七個月，平均市盈率為13.56倍，反映不論是上述的10.86或11.79倍，都是處於平均市盈率以下，證明恆指的確現處偏水平。

持貨者現於跌市是否要止蝕
回顧七十年代至今橫跨六個年代，相對平均市盈率為16.98、14.27、14.54、15.78、12.00和13.56倍，可見最近兩個年代的平均市盈率是期內最低兩個數值，配合現時市盈率較平均值還要低，突顯恆指現屬異常地低水平。

對於中長線投資者，倘若於今年3月初或之前已進場，必然已經歷了3月中恆指低見18,235點的時刻，如此劣勢也未有離場，證明屬於具備良好財政實力持貨的散貨，筆者認為若非恆指連20,000點也失守收市，依然值得繼續持股守候。

另想指出即或再度出現今年3月中的劣勢，又參考今年1月初、去年10月初、8月下旬、7月下旬、2020年10月底、5月下旬和3月下旬，無不在大跌後不久便見反彈。

故此，即或未來兩週恆指見大瀉，之後迎來反彈的機會亦是很大，所以對於能承受急挫風險的投資者，見恆指失守20,000點不離場也未嘗不可。

留意今年3月17日至今，低位暫見於當日的20,786點，就算最近兩天港股表現欠佳，恆指仍未見「穿底」，可見現已斷言恆指要續跌言之尚早。

至於3月16和17日出現的上升裂口，介乎20,120至20,786點，證明失守20,786點收市的最壞情況，就是回補此裂口，並有可能再度靠近20,000點水平。暫時本週餘下兩個交易日，關錄仍看恆指於21,000點能否失而復得。

 

聶振邦 (聶Sir) / 華盛證券証券分析師
證監會持牌人

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