UTO財經 | 菲嚟開股 | 李慧芬: 高端眼科技護城河，德視佳跑贏同業

德視佳(1846.HK)根源於德國高端私人眼科診所模式,以精簡的手術中心為載體實現迅速擴張,新建手術診所可在約 1 年內實現盈虧平衡, 高口碑轉介率均驗證了公司的精湛技術與高端服務水平，驅動公司迅速擴張成長。

儘管新冠疫情去年在歐洲和中國多次爆發，集團去年銷售額為 6.33 億元(港元，下同)，同比增長34%;每股收益為 0.406 港元，同比增長 132%;淨利潤達到 1.34 億元，同比增長 104%，向市場遞交了一份亮眼業嫧。對比同屬眼科醫療希瑪眼科（3309.HK）及歐康維視（1477.HK），德視佳(1846.HK)是去年最高淨利潤的標的企業，更是公司實力最好的證明。年內，末期股息為 0.099 港元，派息率為 25%，亦屬高水平，投資性價比高。

集團近年業績高速增長，不但去年亮麗業績，剛公佈的首兩月的銷售數據亦呈現持續穩步增長。期內，眼科手術總數為4,401宗，超過去年同期進行的眼科手術總數，增加約7.2%。今年首兩個月，集團進行的屈光性激光手術為2,229宗，較去年同期增加約14.3%。晶體置換手術為1,732宗，增加約6.8%，全年盈利預見高。

集團多年深耕德國、丹麥眼科市場,口碑積澱及市場份額領先，定位高端眼科診所，具護城河效益。今年開局，集團於 1 月收購 London Vision Clinic ，打開英國市場版圖之外，並快速推進國內佈局擴張，深耕北上廣深並積極向新一線城市拓展。根據Frost & Sullivan,2023 年中國民營醫院先進晶體置換手術及屈光手術市場規模有望達到 234 億元,2018-2023 年均復合增速達 29.6%。對比歐美國家，國內高端眼科手術滲透率低,配合集團的優質業務模式，未來提升空間廣闊，利好快速實現盈利。

在過去的6年裏，德視佳(1846.HK)經調整的利潤和利潤率均大幅提高，這也意味著公司長期以來都處於良性發展的快速成長軌道。隨著德視佳的產能利用率不斷提升、規模效應逐步凸顯，近年積極加速拓展新市場，並進行全球化佈局，外延並購享受協同效應，而診所快速實現盈虧平衡，料未來業績增速有望超過市場預期。

從中期投資角度，德視佳(1846.HK)多年業績保持著高速增長的勢頭，以週三收市價計，公司的市值為23.56億元，現價市盈率約35倍，相比於同業中的其他公司，德視佳(1846.HK)的估值仍不貴。隨著全球化佈局的不斷深入，筆者認為這家優質的公司在業績與估值行情仍有上調空間，在近期眾多的研報中，最牛者給予目標價每股9.35元，較現價約有37%溢價潛力。

(撰文：高寶集團證券執行董事 李慧芬)