UTO財經|菲一般講股|聶Sir市評：市場關注美國孳息倒掛　四月港股可望吹和風 (2022/03/31)

昨日 (3月30日) 港股期結，迎來恆指三連升，3月25和30日分別收報21,404和22,232點，累升827點。誠如3月28日發文時表示，由3月14至25日恆指出現「有趣」走勢，出現二連跌後見二連升的交替現象。

不過隨著3月30日見升市，打破了上述走勢。另可留意昨日大市成交金額約1,554億港元，自3月21日至今共八個交易日，為第二次錄得大於1,500億元，而自3月24日連續五個交易日港股通 (南向) 資金錄得連續五日淨流出，仍見近期的三連升，屬於港股發展較健康形勢。

外部資金再度積極吸納港股
畢竟若要持續靠內地資金才能帶動港股見升，無異於港股喪失國際金融中心的地位，除了中港投資者，港股便缺乏外來資金流入，反而絕非好事。如今在內地資金從港股流出之際，大市成交金額仍見增加，反映是外部資金在吸納港股。

事實上，今年港股自2月18日起從24,800點水平開始下行，正是受俄烏關係急轉直下的消息影響，隨著昨日俄烏兩方代表於土耳其完成新一輪會談，烏克蘭倡議保持永久中立換取安全保障，並展開15年的磋商期處理克里米亞問題。從俄方形容談判有建設性，市場視為兩國談判有實質進展。

美股較港股市盈率高逾七成
基於外圍地緣政治風險可望降溫，倘若談判繼續朝著良好氣氛方向發展，按理港股亦能重拾年初投資者積極入市氣氛。

畢竟以3月30日收市位計算，恆指市盈率為13.59倍，美股道指按3月29日收市位計算，市盈率為23.47倍，後者較恆指的高逾72.70%。

不論大家是否認為美股現處偏高水平，也會得出港股現水平較美股「吸引」的結論，加上港股業績期近尾聲，中資股普遍業績表現如何，大家必然有目共睹，正如3月28日發文時筆者表達了對騰訊控股看法，港股是平還是貴早已心裡有數。

市盈率分析騰訊每股合理值
略嫌可惜股價未見跌至340.00元或以下，散戶未能以有利位置進場；但以當日開報358.00元計算，截至3月3月30日收報380.60元，經已累升超過22.00元，證明散戶也不是「冤大頭」，外資券商紛紛「唱淡」，亦不能「扭曲」騰訊現價處於估值吸引水平的事實。

再次參考於過去五年 (2017至2021年) 之每年最低市盈率介乎14.27至27.27倍，平均值為20.97倍，保守分析合理市盈率不低於17.00倍，相對2021年每股盈利折合為28.8945港元，計出每股合理值不少於490.00元，較昨日收報380.60元，潛在升幅仍超過28.00%。

上述美股道指市盈率為23.47倍，在美國經濟增長能保持去年於5.70%的情況下，介乎20.00至25.00倍並不算高。但現時美國見「孳息倒掛」現象，就是短債息率高於長債的，市場解讀為美國將要陷入經濟衰退訊號。

值得留意於3月10日美國公佈2022年2月的通脹率達7.90%，較上述經濟增長率5.70%高出2.20%，倘若如此差距持續，美國就會出現「滯脹」，這是一個經濟體系出現「衰退」的前奏，令去年已投入美股的資金漸見流出，尋找較值博的市場投資。

由於港股市盈率現時遠低於美股的，由此推斷港股於4月表現向好機會大。恆指若見今日也收高於22,000點，便是連續兩天成事，屆時可望靠近50天移動平均線，即22,900點水平才較可能遇阻。

 

 

聶振邦 (聶Sir) / 華盛證券証券分析師
證監會持牌人

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