UTO財經 | 菲嚟開股 | 李慧芬: 行內權威領銜德視佳 估值低穩增長股的遺珠

2022年以來，國際緊張局勢引發全球金融市場波動加劇，投資者避險情緒持續升溫。資本市場風雲變幻之際，穩增長板塊的投資價值愈發凸顯，展望後市，投資者或許需要格外重視行業稀缺兼具持續增長特性的標的。

放眼二級市場，在德國、丹麥及中國提供高端視力矯正服務的德視佳(01846.HK)基本面具防守性及派息穩定的特性。第一，公司業務門檻高，具護城河效益。集團主席及行政總裁約根森醫生 (Jørn Slot Jørgensen) 為後房型人工晶體(ICL)植入術及三焦點晶體置換手術的業內權威，其晶體置換手術的收入於德國及丹麥的巿場份額一直處於領先地位，亦為全球三焦點晶體置換手術量最大的集團之一。集團作爲上述服務領域的專家，服務覆蓋晶體置換手術 (佔2021年上半年收入48%)、後房型人工晶體植入術 (佔2021上半年收入14%) 及佔2021上半年收入36%的屈光性激光手術等，晶體置換手術治療老花眼及白內障的技術一直為集團的競爭優勢，而且為集團較高毛利的手術類型，業務具想象力。

業績方面，多年來公司核心財務數據保持增長勢頭，營業額由2019年的4.3億元增加至2020年的4.74億元，規模穩步上升。2021年上半年，公司營業額錄得3.2億元，按年增加69.3%，淨利潤6,513.8萬元，增長259%。2022年下半年，疫情爆發期間未影響業務發展，集團甚至在較早前發出盈喜，預料截至去年12月31日止年度將錄得純利介乎1.32億元至1.38億元，而截至2020年12月31日止年度則錄純利6,560萬元。盈利倍增，主要歸因於對後房型人工晶體(ICL)植入術及三焦點晶體置換手術的需求增加；於2021年下半年後，眼科手術數量保持強勁並持續增長，以及新冠疫情對整體業務的影響已得到控制的綜合影響。

自今年以來，集團管理層表現進取，集團主席約根森表示，集團收購London Vision Clinic，目標該收購可貢獻EBIT每年增長35%，未來有意在法國及美國市場物色新收購機會，並預期內地業務佔收入比重，將來有機會超越歐洲市場，全面升級新市場空間。根據以往經驗，集團新診所的回本期約一年至一年半之間，可以想見的是，隨著集團品牌深化的方向及新診所的營運逐步成熟，集團的新市場的收益貢獻比重料也持續增加，增強集團的業務增長及擴大巿場覆蓋範圍，對未來長遠的業務增長正面。

德視佳(01846.HK)業績持續增長的同時，德視佳(01846.HK)的股價表現受近期大市氣氛欠佳而未能跟上。不過，長時間維度看，公司的動態市盈率約21倍，同樣在港股上市的2隻的眼科概念股與德視佳(01846.HK)進行對照，發現不論是從估值角度還是行內權威性及競爭力，德視佳(01846.HK)均具備較爲顯著的吸引力。

(撰文 : 高寶集團證券執行董事 李慧芬) (本人並沒持有以上股票)