UTO财经|菲嚟开股 | 朱纪菲:现代牙科(3600)暴涨超390% 龙头企业优势前景可期

UTO财经|菲嚟开股 | 朱纪菲:现代牙科(3600)暴涨超390% 龙头企业优势前景可期

近日留意到一只于口腔义齿及矫齿行业上属龙头企业先驱的的港股，就是升势强劲的现代牙科集团（3600.HK），此为全球最大义齿器材服务供应商之一，亦是义齿器材行业中唯一的跨国企业。业绩亮丽之余，其股价涨幅之大，由今年4月至今屡创历史新高，最多升超过390%，吸引笔者一探究竟。

现代牙科于全球的牙医客户累计超过3万名，于中国设有20多个销售点，同时于海外设有60多间服务中心。数码化应用之快速演变皆因疫情推上高峰，从集团公布的数据便可体现，单单首季于中国厂房生产之数位化解决方案数量就激增9成。这与现代牙科早年引入牙科数码化科技关系密切。疫情之下，集团积极向牙医推广，包括代理口腔扫描器，使用3D印刷列印产品部件等数码化订单的普及有利于获得更多订单，节省运输费用及制作时间，进一步淘汰数千的小型对手。

现代牙科可说是牙科数码化应用的领先者，作为行业龙头，集团拥有成本优势。最新公布的亮丽首季业绩印证了这一点，其中大中华区增长尤其显着。截至3月底止首季，集团收入创下历史新高，按年增长32.7%至7亿港元；期内盈利能力持续高企，产品毛利率提升至52%至54%，EBITDA利润率升至24.5%至27.5%，净利润率更由6.1%升至15%至18%之间。利润率显著提升，营运能力持续改善，疫情明显加速行业整合。

值得关注的是，现代牙科近年毛利率保持在50%左右高水准，今年首季进一步提升，因而2021年全年业绩将有望优于2020年下半年。单计去年下半年，集团业绩创历史新高，核心利润达2.1 亿港元。以今年首季业绩来看，增长势头持续至2021年，核心业务溢利有望升超80%。

顺带一提，有望成为集团另一增长引擎的透明矫齿牙箍TrioClear具医美元素，美容消费市场庞大。根据全球大约85%的人口患有错颌畸形，单计已发展地区，每年全球平均有1,200万人寻求牙医治理错颌畸形，研究指全球透明牙箍的总市场规模约为5亿人，包括很多发展中地区。集团利用现时的全球客户网路 (全球超过2万位牙医) 向牙医直接推广，加上集团在高质量个性化义齿产品上一直有良好声誉，相信TrioClear将能走在高速发展的道路上，为集团带来一定收益。

综观而论，现代牙科（3600.HK）能在疫情下进一步开拓市场份额，财务实力将能更雄厚，尤其以现时极为流行的矫齿行业来说，口腔产业是最贴近消费者的领域，是在医疗领域恢复最快的细分行业之一。加上牙医学与美容的紧密结合，具有强消费性，受惠于市场持续整合，可见集团的前景可观性十分高。现时即可吼低位趁微调分段持货，之前短线目标价5.6港元已触及，根据富瑞研究（Jefferies）及国信证券于（六月一日）发表“买入”评级报告，目标价更高达12.3港元，现目标能进一步上试10港元附近，严守10%止蚀。

杰富瑞指出，从现代牙科首季初步数据显示，集团的营运状况显着改善，带动利润率提升和，而且销售增长正在加速（尤其是在中国）。鉴于集团将于今年稍后时间或明年推出其隐形正畸产品，以上各点均为未来股票表现关键驱动因素。

国信证券认为，现代牙科持续并购，实现欧洲、北美、澳洲等地区的国际化布局，海外营收占比近 80%，在多个国家市占率处于领先地位（香港市占率超过 50%），新冠疫情加速淘汰小型技工室，进一步提升公司市场份额。经此一疫，公司盈利能力持续提升，业绩实现底部反转，未来值得期待。给予“买入”评级，合理估值在10.73至12.24港元。意味约33%至52%的溢价空间。

編輯：朱紀菲YEnnas
朱紀菲 YEnnas (獲傳媒稱為【財經女神】) 活躍於財經版和娛樂版。參加“國藝娛樂”贊助“一帶一捉路女股神”，獲獎晋身財經界，於Capital資本平台，UTO財經，StarsHK，秒投，富途牛牛，雪球財經等多個平台撰寫財經專欄，網上“菲一般講股 ”  ，“一周股市龍門陣”，“金錢世界”，“  菲嚟開股”等節目主持。

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圖片來源:網絡

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