UTO財經 | 菲嚟開股 | 聶Sir市評：三孩政策釋放未來人口紅利　中原建業迎千億代建市場

 

【UTO財經|菲嚟開股|聶Sir市評】三孩政策釋放未來人口紅利　中原建業迎千億代建市場

中國於本周一 (5月31日) 發佈關乎人口結構轉變的「三孩政策」消息，當市場焦點放在前產及初生嬰孩相關板塊之際，筆者則認為投資者也應開始對內房板塊作出部署。畢竟當人口結構迎來轉變，預期未來人口紅利將再度刺激正在升級中的住宅剛性需求，房地產開發市場有望突破目前存量天花板，且吸引大量新資金重投賽道。與此同時，第三方代建市場亦有望進一步擴大其市場規模。剛於周一上市的代建行業龍頭企業中原建業 (09982.HK) 正迎來黃金十年。中原建業作為建業地產 (00832.HK) 旗下第四家上市公司，在行業前景利好和「建業」品牌支持下，在河南省的代建市場中一支獨秀。

三孩政策落實　代建龍頭企業佔優

根據中指研究院的資料，2020年公司在河南省的新增合約建築面積達770萬平方米、為項目擁有人出售的總建築面積達到550萬平方米且合約銷售金額達331億元，三項指標均於河南省排名第一。此外，公司利用自身完善的平台，成功複製行之有效的業務模式，將業務擴展至河北、山西、陝西、新疆、安徽及海南等省及自治區，體現出其內生外延持續推進的巨大發展潛力。值得留意的是，河南省為中國人口大省，在未來三孩政策持續落實下，人口增量或提速，對當地住宅升級的剛需可望進一步擴大。中原建業是該省的代建市場龍頭企業，實力雄厚，龍頭地位可望更進一步鞏固。

市盈率分析　看股價具倍升爆發力

公司業績穩健增長，2017至2020年總合約銷售金額複合年增長率達71.5%；於2020年其在管項目的已售建築總面積約570萬平方米，兩者在國內代建行業中均排名第一。營收方面，2018至2020三個財政年度的收入分別為6.76億、10.29億及11.52億元 (人民幣‧同下)，實現快速增長。同時，公司的2020年純利超過6.81億元，每股盈利折合為0.2737港元，以上市首日收報2.64元計算市盈率低於10倍，今年的預測市盈率更可望低於7倍，較同業近19倍的預測市盈率呈大幅折讓，反映現屬吸引的進場時機。

代建行業方興未艾　長期價值突顯

根據中國指數研究院發佈的《中國房地產代建行業發展藍皮書》披露，在2021至2025年，預計中國代建市場於新訂約總建築面積方面將以23.5%的複合年增長率繼續擴展，2025年市場的新訂約總建築面積估計達到2.3億平方米；屆時國內代建市場容量亦預期將達2.2至2.5億平方米。在中性假設下，代建市場規模的滲透率將達到14.9%，代建項目銷售額將超過2萬億元，代建合同收入近千億。然而，截至2020年底，主要代建公司的收入僅達 110億元。其中，前五大代建企業的市場份額 (按新簽合約建築面積計) 為59.4%。

這足以反映，中國代建行業的巨大發展潛力，行業頭部企業的前景絕對可以看高一線。再者，公司已計劃上市後按純利的50%派發股息，而同業普遍股息支付率為20%至30%，公司的慷慨派息政策是為股東著想之證明，成為值得作長線投資的重要參考之一。

 

聶振邦 (聶Sir) / 華盛證券証券分析師
證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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