UTO財經 | 菲一般講股 | 聶Sir市評：說好的淡倉卻見期指大升，看錯市嗎？ (2021/04/02)

 

【UTO財經|菲一般講股|聶Sir市評】說好的淡倉卻見期指大升，看錯市嗎？ (2021/04/02)

先跟大家致歉，昨天 (4月1日) 能極有限度地回覆大家的提問，若大家有留意為大家提供的市評文章和月結選股績效檢視excel檔案 (除了有3月分析的23隻股份資料，亦有由2018年6月25日起我組成立以來的超過680隻股份資料) 發佈時間為4月1日凌晨12:21和1:23。

而常態是在不遲於晚上8:00發佈，應察覺這兩天我是非常繁忙，本身逢星期三及四的常規工作，除了為大家發佈一篇市評文章，亦有三至四個直播節目，以及在各媒體 (成報、炒股幫、華盛通、富途牛牛、資本壹週、雅虎財經，還未包括周一、周二及周五發佈的) 合共發佈不少於六篇股評或市評文章 (上週起多了《香港01》)，經已工作量不少。

近日亦因是上市公司發佈2020全年業績的高峰期，作為分析師需要為不少上市公司進行點評及撰文，以及到上市公司與管理層進行訪問，所以在收市後對於大家的提問時幾乎處於沉默狀態。當然，你們當中有人會私訊提問，不過我也是回覆「業績期有大文稿要處理，之後覆你」。

畢竟單是昨下午至晚上，經已撰寫並提交了六篇 (每篇內文不少於1,200字) 股評文章，時間極為緊迫，至昨晚11時許才完成一篇有關私有化股份的分析文章，總算趕及在限期前遞交。寫出以上容易，希望大家對我的工作多一點瞭解。

下月期指成交分佈為分析基礎
回看港股大市情況，在4月1日及3月29日發佈的市評文章，我都表示大戶4月期指在建淡倉，但昨日恆指大升560點，升幅1.97%，國指和科指更上升2.24%和4.71%，難免會令大家質疑我早前的立論是否正確。

我自去年起以來分析大戶期指建倉部署，都是以臨近期結的下月期指成交分佈為基礎，那是大戶真金白銀交易，所以分析出錯的機會相對為小。

但當然會有分析結論與實際狀況不乎的情況，最近一次見於去年12月初，於去年11月尾筆者看法是大戶建淡倉，不過由12月1至4日恆指累升494點 (26,341 → 26,835點)。

淡倉預期臨近下次期結才乎合
雖然升幅不算多，卻見陰升四個交易日，令人懷疑大戶建了好倉而非淡倉，但之後恆指回落，於12月22日收報26,119點，較11月27日 (11月期結) 收報26,894點低775點。而於12月23日起 (距離12月期結僅五個交易日) 港股再度上揚，不過當時大戶開始部署今年1月的好倉。

雖然如此，截至12月29日收報26,568點，仍較11月27日收報26,894點低326點，並且實則在12月30日 (12月期結) 恆指於下午才見顯著上揚，突破26,894點，最終收報27,147點，臨近期結才能證實大戶在去年12月期指是建淡倉。

看跌反升逾二千點指罵聲四起
當然有人會認為去年12月4日收報26,835點，仍較11月27日收報26,894點低59點，能按筆者看法耐心守候的人理應仍是佔多。

那麼我們可再看去年7月初的情況，於6月底筆者看法為大戶在7月期指建淡倉，於6月29日 (6月期結) 收報24,301點，之後卻見四連升 (6月30日至7月6日)，累升2,038點 (24,301 → 26,339點)。

翌日更高見26,782點，升幅擴大至2,481點，各方對筆者的指罵聲四起，不過到了7月27日 (7月期結前三日) 低位和收市位分別是24,526和24,603點，與6月29日收報24,301點分別僅相距225和302點，大家才開始反思筆者對大戶在7月期指建淡倉立論應該是對的。

預期孳息率上升看股市跌有理
其實大戶建倉方向，有時礙於形勢不如預期，仍是可以出現與期指成交分佈不乎的情況，正如上述的去年7月初，大量南向資金湧入港股，於7月6及7日大市成交金額分別約2,508億和2,400億港元，創2018年3月26日以來 (歷時逾兩年零三個月) 兩日最高成交額，這顯然是大戶始料不及的。

回看如今，於2021年3月23和24日美國十年期國債孳息率分別收報1.622%和1.614%，與3月12日收報1.625%相若，即接近3月上旬的低水平，理應當時大戶預期孳息率上升，環球科技股受壓，4月期指部署淡倉言之成理，所以亦與3月23至30日之間下月期指的成交分佈吻合。

大戶也有看不通後市形勢時候
留意3月30日孳息率高見1.776%，3月31日亦收報1.744%，已是去年1月23日以來最高，歷時超過一年。

不過美國科技股表現，卻未受孳息率上揚影響，不跌反升，納指於3月24日收報12,961點，其後六個交易日 (3月25至31日) 之中有五日見升，至3月31日收報13,480點，累升519點，升幅近4.00%，所以港股跟隨上揚，顯然大戶於期結前部署難以看通形勢，因而令3月臨近期結前的下月期指成交分佈的參考性銳減。

參考上述去年7月港股表現，即使大戶建了淡倉，也於7月開局後超過一週，才漸見港股走勢重返大戶部署之中。

現時亦要等科技股亢奮狀態失消，港股走勢方能重返大戶部署之中，所以在恆指衍生工具操作上，投資者現應專注即市操作，操作原則是順勢而行，不對後市走勢進行任何預測。

事實上，4月1日上午9:30至中午12:00期指波幅有239點 (28,689至28,450點)，超過150點可見即市操作絕對有利可圖。而下午1:00至4:00期指波幅更有348點 (28,565至28,911點)，更有利於即市操作。

上午和下午波幅接近587點，保守地計算只是賺200點 (佔波幅僅約34%)，恆指牛熊證若是換股比率為10,000，便賺了0.020元，相對即市操作有利安排是買入報價為0.050至0.080元牛熊證，回報率便是40.00%至25.00%，經已遠高於即市操作日賺10%的回報目標。

由此可見當期指走勢與我們的預測走勢不乎之時，只要重新專注於即市操作，暫時放棄過夜操作，就能達到由蝕變賺的果效。

 

聶振邦 (聶Sir) / 華盛證券証券分析師
證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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