UTO財經 |菲一般講股 | 龔成: 【受惠內需的中國蒙牛】

UTO財經|菲一般講股 | 龔成: 【受惠內需的中國蒙牛】

中國蒙牛乳業有限公司
CHINA MENGNIU DAIRY CO. LTD.

股票代號：2319
市盈率：38倍
每股盈利：$1.17
市值：$1900億
業務類別：乳品業
集團主席：陳朗
主要股東：中糧乳業投資有限公司 (31.3%)
集團網址：http://www.mengniuir.com

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：490／538／602／690／790
毛利（億人民幣）：154／176／212／258／297
盈利（億人民幣）：23.7／-7.5／20.5／30.4／41.1
每股盈利（港元）：0.72／-0.21／0.63／0.89／1.17
每股股息（港元）：0.17／0.10／0.14／0.21／0.20
毛利率：31.4／32.8／35.2／37.4／37.6
ROE：10.9／–／9.4／12.7／15.1

–企業簡介–

中國蒙牛乳業有限公司（蒙牛）及其子公司於中國生產及銷售優質乳製品，憑藉其主要品牌「蒙牛」成為中國領先的乳製品生產商之一。

蒙牛有多種產品，包括液體奶如UHT奶（又稱常溫奶，可置於室溫，若不開封保質期可達半年之久）、乳飲料及酸奶，以及冰淇淋、奶粉及其他乳製品（如奶酪等）。

蒙牛液體奶的市場份額位居市場第一，並連續十年入選荷蘭合作銀行的「全球乳業20強」榜單，居全球前十。另外，2016年有22億商譽減值，令這年出現虧損。

【圖1】–蒙牛生產基地分布

–蒙牛產業鏈漸見完善–

中國是全球頭三大牛奶生產國，同時為最大的乳製品消費國家之一。話雖如此，人均乳製品消費量尚未及世界平均水平的三分之一，可見在長遠計這行業的前景仍然向好。

過往這企業的業務較集中在下游部份，為了令整個產業鏈更完善，蒙牛於2017年大幅增持以經營上游業務為主的中國現代牧業 (1117)。中國現代牧業是國內規模最大的奶牛養殖企業，其可為蒙牛提供更優質和穩定的原奶供應，支持低溫酸奶業務發展及高端低溫鮮奶業務佈局。

2018年11月位於印尼之工廠正式投產，該工廠亦是蒙牛在海外市場的第一間液態奶工廠。蒙牛近年積極拓展東南亞市場，此工廠將有助銷售網絡擴展至緬甸和印尼等東南亞國家。

在電商方面，蒙牛積極與天貓、阿里巴巴、京東等電商合作，並取得理想成績。蒙牛產品的全網銷售額連續數年位列乳製品行業第1名，在阿里全平台成為首個乳製品銷售破億元人民幣的產品品牌，蒙牛旗下液態奶的線上銷售連續多年穩佔市場份額第1位。

–業績分析–

從數據可見，蒙牛的營業額能保持上升趨勢，每年生意都有不錯增長，即是能在消費市場的增長中，取得當中的份額。毛利率亦保持平穩上升，雖然原奶的成本有所波動，但蒙牛的毛利率大致穩定，反映蒙牛能將成本轉嫁給消費者，在長期戰中保持優勢。而蒙牛這個品牌，亦有一定價值。

【圖2】–蒙牛的業務結構

在蒙牛的業務結構中，液體奶是最主要部分，而常溫UHT奶仍是消費主體，但增速放緩。另一方面，消費者對高質量和健康產品的需求依然旺盛，高端UHT奶、常溫酸奶、低溫酸奶、乳酸菌飲料等增長較佳。

再看蒙牛的盈利，幾年間能保持穩定增長的趨勢，成績不錯。不過在成本結構中，銷售及經銷費用上升的幅度較大，可見蒙牛為保生意增長， 花了不少費用在此，但暫時的情況不算嚴重。

股本回報率（ROE）方面，大致都超過10%，算是不過不失，大致的回報率算平穩，反映再投資創造財富的能力與之前相約。不過，蒙牛是行業的領導者，又擁有品牌，但只取得這個程度的回報率，可說只屬中等。

–行業狀況–

中國過往前出現的毒奶事件，對整個行業打擊很大。中國人對自己國家的奶業失去信心，近年信心雖然略有回復，但其實仍屬一般。蒙牛是中國奶業的龍頭，擁有品牌，這個品牌的價值雖然有，但這一刻仍未算太高，因此在賺錢能力方面，只能以中等去形容。

近年中國乳製品行業有所放緩，在眾多乳製品中，中國市場消費仍以液體奶為主，其次為奶粉。

目前，中國乳品消費的城鄉差距明顯，佔全國人口比例4成多的農村人口，乳品消費量郤不到城鎮人口的一半，乳品行業仍有增長空間。

–投資策略–

綜合而言，以過去的蒙牛來說，其潛力仍未有完全發揮，而此企業近年與國內及外國同業有不同的合作發展，都意味著會有改變出現。盈利及回報率將有可能再進一步提升，但這不會是短期出現的事，不過在長遠計，蒙牛前景仍是正面的。

行業方面，乳製品的消費市場雖然中短期會出現波動，但長遠仍會保持增長。蒙牛較集中於下游業務，以及利用品牌去銷售產品，品牌對蒙牛來說很重要，但這其實有利有弊。

因為只要產品出現問題，那怕是很小問題，都會令消費者記起之前的毒奶情況，令品牌受打擊。所以，雖然品牌是很有利的賺錢工具，但在這行業來說，某程度存在一些潛在風險，投資者不得不明白。

蒙牛有品牌及一定的市場率，加上行業仍處增長中，都是利好因素。不過賺錢能力一般，以及有行業的潛在風險，令此企業略打折扣，近年因為中國內需推動，加上市場炒作，令股價向上，現時有少少貴，但始終這企業長期正面，因此有貨都可以長線。

至於無貨者如想投資，可以月供，或小注投資後，等下跌先正式買入。這企業有長線投資價值，只是擔心近期炒內需令股價貴左，從而風險度略高。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

龔成老師
‧財經書作家，財務學學士學位，多年銀行投資工作，10年投資經驗，曾獲多個港澳傳媒訪問
‧股票課程導師，港澳學生逾3千，人氣博客，FB專頁超150,000粉絲
‧暢銷書《股票勝經》、《50值博倍升股》、《80後3百萬富翁》等
‧《經濟一週》理財節目致富教練、《華富財經》專欄

若然你有問題想向龔成老師發問，可在龔成的fb專頁中（www.facebook.com/80shing）inbox龔成。

圖片來源:網絡

#UTO財經 #菲一般講股 #龔成老師 #財經書作家 #蒙牛 #內需 #乳品業 #酸奶 #乳酸菌 #盈利 #中生製藥

「TG」炒股同學會 | 菲一般講股
https://t.me/UTOFINANCE
個股全方位，專家教路。
入貨價，止蝕位，追擊升幅大拆解。

陳卓瑩新歌「不遺餘力」呼籲社會關注抑鬱症
剪接影片：https://www.instagram.com/p/CH-uaKIBUxy/?igshid=tpgwp5v03mdp