UTO財經| 菲一般講股 | 聶Sir市評:解構牛熊證計價迷思 恆指首季見三萬二可期 (2021/02/18)
【UTO財經|菲一般講股|聶Sir市評】解構牛熊證計價迷思 恆指首季見三萬二可期 (2021/02/18)
牛年首兩個交易日 (2月16和17日) 恆指錄得二連升,自2月5日計起,更已錄得七連升,累升近2,000點 (29,113 → 31,084點)。
於2月11日發佈的市評文章表示,期指大戶建倉位下限為29,900點,所以在春節假期前考慮建好倉,進取者和謹慎者分別等見恆指在30,050和29,900點以下才適合行動,相對期指約30,000和29,850點水平。
當日港股為半日市,由上午9:30至中午12:00期指介乎29,776至30,091點,其中在上午11:35或之前,期指保持在30,000點之下,乎合前文寫到散戶建好倉條件。
牛熊證操作解說
昨日 (2月17日) 截至下午4:00,期指報31,004點,相對上述進取者和謹慎者分別在30,000和29,850點建倉,僅兩個交易日可賺逾1,000和1,150點。
若以牛熊證操作,收回位較恆指距離應介乎800至1,000點,相對上述恆指進場位置為30,050和29,900點,選擇牛證收回位為29,250和28,900點。
若鎖定換股比率為10,000,當日各有三款牛證可選,就是瑞銀 (52386)、海通 (53192) 和法巴 (52498),以及海通 (52031)、瑞信 (51268) 和法巴 (58601)。由於打算進行過夜操作,沒有必要急於在正股開市首兩分鐘 (上午9:30至9:32) 進場。
當時牛證訂價低
雖然當日這兩分鐘期指處於29,807至29,864點,乎合謹慎者的進場條件;但要留意正股開市首兩分鐘發行商出價不貼市的情況較普遍,所以要懂得計價才考慮應否進場。
事實上,當日由上午9:30至9:57前,以及上午10:09至10:19前,合共逾30分鐘可於期指在29,850點以下入市。論到海通 (52031)、瑞信 (51268) 和法巴 (58601) 三款牛證,分別開報0.083、0.088和0.089元,可見海通 (52031) 的出價偏低,買入此證較其餘兩證有利。
另想指出當時恆指為29,995點,相距收回位28,900點為1,095點,所以合理報價不應低於0.109元,換言之上述三證當時都是訂價偏低。
價低有利回報率
至於進場者選擇的三款牛證瑞銀 (52386)、海通 (53192) 和法巴 (52498),開市位分別是0.061、0.053和0.065元,大家應留意到海通 (53192) 的報價明顯較低,皆因報價見於上午9:42前,那時瑞銀 (52386) 和法巴 (52498) 相對報價為0.056和0.059元,較海通 (53192) 的報價明顯收窄。
兩組牛證均反映海通的牛熊證報價較吸引,不過同樣要留心當大家沽貨時,報價亦會偏低。而就回報率來說,買入較低價的牛熊證,仍是較有利的,例如同樣升10個價位 (即0.010元),相對買入價為0.080和0.085元的牛熊證。
再次確認報價低
賣出價便是0.090和0.095元,雖然前者買入價較低,但回報率相對是12.50%和11.76%,仍是低買入價的為佳。
論到瑞銀 (52386)、海通 (53192) 和法巴 (52498),收回位同為29,250點,於2月11日上午9:42恆指報29,850,相距600點,所以合理報價不應低於0.060元,當時三款牛證報價為0.056、0.053和0.059元,可見三者報價都是偏低,其中海通 (53192) 更是報價異常地低,進場較有利。
因此,對於進取者及謹慎者,選買海通 (53192) 和海通 (52031),同於上午9:42附近進場,報價便是0.053和0.076元。
解構牛熊證計價
就上述六款牛證而言,嚴格來說都是不尋常地報價偏低,理由是牛熊證報價是以行使價而非收回價跟恆指當時水平作比較,牛證行使價較收回價低100點,故此以上述收回位為29,250點來看,行使價便是29,150點,較2月11日上午9:42恆指報29,850,相距700點。
此外,牛熊證報價已加入發行商的財務成本,大概令報價提升一成,所以實則瑞銀 (52386)、海通 (53192) 和法巴 (52498) 的報價當時不應低於0.077元,相對實際報價分別是0.056、0.053和0.059元,折讓為27.27%、31.17%和23.38%。
食價心結有得解
為何筆者要仔細講解牛熊證計價原理呢?皆因很多不明就裡的散戶只是著眼於牛熊證有否「食價」的心結之上,回看上述牛證操作,於2月11日上午9:42期指報29,794點,相對2月17日下午4:00報31,004點,相距1,210點,預期牛證上升0.121元。
實則謹慎者選擇的三款牛證海通 (52031)、瑞信 (51268) 和法巴 (58601) 於2月17日收報0.167、0.172和0.173元,相對2月11日上午9:42報價為0.076、0.084和0.084元,賺幅是0.091、0.088和0.089元,較上述預賺0.121元明顯較低,分別相距0.030、0.033和0.032元。
兩日見倍賺佳績
大家不妨用以上計價方法,計算這三款牛證於2月11日上午9:42的合理報價,當時恆指報29,850點,三款牛證收回報同為28,900點,即行使價為28,800點,較恆指相距1,050點,配合財務成本之考慮,報價不應低於0.116元。
相對三款牛證當時實際報價為0.076、0.084和0.084元,相距0.040、0.032和0.032元,可見買入價平了的幅度,與賣出價的相若,所以實則發行商並無「食價」,只是散戶平買平賣而已。
雖然如此,兩天的操作卻取得可觀回報,海通 (52031)、瑞信 (51268) 和法巴 (58601) 分別是1.20、1.05和1.06倍。
期指僅賺約五成
至於進取者選擇的三款牛證瑞銀 (52386)、海通 (53192) 和法巴 (52498),買入價為0.056、0.053和0.059元,相對2月17日收報0.146、0.144和0.146元,回報率為1.61、1.72和1.47倍。
進取者的回報謹慎者的為高,但謹慎者也錄得倍賺,仍是令人感到鼓舞。若進取者及謹慎者選買海通 (53192) 和海通 (52031),回報率均為同組中最高,分別是1.72和1.20倍。
對比期指,於2月11日上午9:42報29,794點,至2月17日下午4:00報31,004點,可賺1,210點,大期每賺1點為50元,即60,500元,相對按金約12萬元,回報率約50.00%,遠低於上述牛證產生的回報率呢!
最後回看恆指走勢,於2月17日收報31,084點,為2018年6月13日以來最高收市位,歷時超過兩年零八個月。而於今年1月4日發佈市評文章時表示,紐約期油於2020年12月31日收報48.44美元,若以2019年底報61.06美元計起,2020年依然累跌逾兩成。
當紐約油價重上60.00美元或以上,恆指有力上試30,000點,而以現水平升兩成計算,更可上望32,000點。
如今紐約期油處於60.50美元水平,較48.44美元累升24.90%,至於年初以來恆指則累升14.15% (27,231 → 31,084點),反映恆指仍可望續升,倘若有成交金額配合,恆指見32,000點在首季實現可期。
聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。
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