UTO財經 | 菲一般講股 | 黎家聰：你不可不知的5G

一週股市龍門陣，星級股評家，左起：鄧乙己老師(玄學家)，驍騰原，温冠麟，楊德華，聶振邦，朱紀菲，林家亨，岑智勇，陳顯歴，黎家聰＆鄭希鈉。

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UTO財經|菲嚟開股 | 黎家聰：你不可不知的5G

六絕月即將過去，但回顧整個六月其實不算絕，反而不少強勢股創新高，包括芯片，早前文章研究的生物科技、醫療設備、CDMO、手遊及SaaS股。炒股不炒市的環境下，大市整體交投仍然不錯，往後建議投資者集中關注新經濟股。而筆者估計下半年資金有望轉炒5G設備股。

屬國內新基建下半年加速建基站
先介紹一下何謂5G。5G通訊是指第 5 代行動通訊網路（5th Generation Mobile Networks），它是在 4G 通訊技術成熟後，世界對下一代通訊網路的統稱，不外乎就是追求更快的速度以及更低的延遲。頻段方面，國際上對5G 的標準尚未完全確定，不過大致可涵蓋兩種主流頻段，一為 sub 6GHz（i.e. 6GHz 以下），這與現時市面所採用的 4G LTE 頻段差異不大；另一種則是在24GHz 以上。其透過主打速度的毫米波（mmWave）寬頻技術，及主打低功耗、覆蓋能力廣的 sub 6GHz 窄頻技術，在不同的環境下提供最適的無線網路，以同時滿足短距離及長距離的通訊要求。
在中國現實經濟失速之下，5G基站成為「新基建」下刺激經濟的舉措，國內基站建設不斷加速。中信建投預計，2020年中移動需建成5G基站約35-40萬站才能達到目標，考慮電信聯通合作建設，行業總量約70萬站，同比增幅高達400%。而截止5月，中國5G基站建成數量已經超過25萬個，預計2020年9月份再完成45萬站，進度不斷加速。

線射能力較低覆蓋需求大
5G技術的特點是波長大，因此線射能力比4G低，所以需要加強室內覆蓋的設備，及在較為城市化的地方建設小基站(small cell)。因應中國長期有城鎮化的規劃，所以小基站將會成規模。而5G基站的日常耗電量只是為4G基站的40-50%左右。而假設基站分佈相同之下，5G網路的覆蓋率只是4G網路的40%，所以業內人士估計，5G網路所需要的基站數目起碼為4G基站的1.5倍。
而現時，行業處於4G及5G協同演進的狀態，對兩種制式的電信設備都存在需求。業內人士估計2020年4G設備的需求將下跌，但會有5G設備的強勁需求彌補。

資源方面，2G以至3G會隨時間過去而陸續退網。公司會更善用資源，在騰空的基站資源上，優化4G技術鋪排及換成5G高端天線將成為主流，尤其在網路熱點的地方。
由於行業有進入門檻，公司有能力掌握發射電波技術及穩定性。而因應國家發展5G的步伐，電信商對5G天線存在剛需，公司業務商機可期。

應用範圍廣商業用途成主流
5G比4G具有更強技術推動力、更大產業規模。例如，當場景要求高頻寬（eMBB）、低延遲（URLLC）等特性時，就適合運用高頻的毫米波頻段，例如自駕車、遠距手術等應用場景；當場景要求低功耗、大範圍覆蓋以及穩定連接等特性（MMTC）時，則較適合 sub 6GHz 低頻頻段，例如智慧城市的相關應用。

而5G通訊技術隨著毫米波、微基站、 Massive MIMO等技術演進，一些卡關已久的科技應用如 VR 直播、4K高清、車聯網、工業物聯網、無人機、遠距醫療、智慧城市等場景，將有機會實現突破。在商業模式方面，過往2G至4G的收費模式主要是向零售用戶收費；而5G規劃將會由零售推展至商業用家需求，例如智慧家居、兩地遙距手術、人工智慧、物聯網及自動駕駛等，向業主收費。

由於行業進入門檻高，過往在4G技術提供表現良好的設備公司有能力掌握發射電波技術及穩定性。而因應國家發展5G的步伐，電信商對5G天線存在剛需，行業商機可期。

同業比較
中興通訊(0763)是中國高科技通信設備主導供應商之一，長期專注發展無線通信、有線通信、光網絡、手機、電信軟件系統和專用集成電路（ASIC）等核心技術，現時向全球一百六十個國家進行銷售。知名機構Dell’Oro報告顯示，2020第一季度中興在全球5G 市場的份額繼續增長。在5G專利申報上，全球共有21571項5G標準專利申請，中興通訊則達到2561項排名第三。而受益5G 商用推進，公司憑藉自身技術優勢，不斷拓展全球市場份額。公司上市以來平均PE為20.79倍，最高達到過41倍。由於中美對「5G技術控制權」進行競爭，過去公司股價容易受美國及歐洲國家採用或抵制華為設備的進展而大幅波動，PE若在35倍以上就不宜高追，接近波幅範圍下方便可吸納。

中國鐵塔(0788)是在中國通信鐵塔基礎設施服務提供商，主要股東包括中國移動（0941）、中國聯通（0762）及中國電信（0728），其亦為集團主要客戶。業務包括(1)塔類業務：分為宏站業務（用於中國廣泛覆蓋移動通信網絡）及微站業務（用於人流與建築物密集的城市區域與特定城市外區域將網絡進行深度覆蓋和流量擴容）；(2)室分業務：向通信運營商提供室內分佈式天線系統並連接其通信設備，以實現樓宇與隧道中室內區域的深度覆蓋；及(3)跨行業站址應用與信息業務。公司是從三大通信運營商剝離合併後上市，旨在實現共享資源降低成本。因此在網站及資源方面，站在電信營運商的角度，網站數目上升，租金就會隨之上升，因此國內三大營運商會共用天線提升網絡鋪設的效率，所以公司租金收入會受到限制。其中包括中國聯通與中國電信已在全國範圍內開始合作共建5G接入網絡，核心網各自建設，5G頻率資源雙方共享；及中國廣電與中國移動5G共建共享合作，雙方按1：1比例共同投資建設、共同所有並有權使用700MHz 5G無線網絡資產。因此近期股價受壓，短期宜觀望，長遠擴建網絡及維護成本效益有望逐步體現。

京信通信(2342)主要業務為基站天綫系統及網絡系統，其中小基站（small cell）設備最值得大家留意。正如上文提及，5G技術需要加強室內覆蓋，及在較為城市化的地方建設小基站。公司現在已經聯合中國移動研究院及Intel推出了業界首款商用5G開放平台小基站「5G雲小站」以及5G拓展性皮基站，提升設備的性價比，屆時將有望大規模生產。業績方面，由於推出5G新產品、產品組合優化，令2019財年的毛利率同比增加4.9個百分點至30.7%，來年有望穩步提升。策略上，2.9-3.0元可作支持，跌穿2.7就可能進一步下降。